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投资.卡夫亨氏的教训,投资该考虑的四个面向 – 美股狙击手


本文作者:JC 趋势财经观点

今年(2019年)2月Kraft Heinz(KHC)在营收报告中提到了三个坏消息,造成Kraft Heinz的股价当日大跌25%。

原因包括:

业绩低于预期:营业收入扣除商誉减值后,从2017年的62亿美元下降至58亿美元,营业利润率也从23.5%下跌到22%。商誉大幅减值:公告154亿美元的商誉减值。股息删减40%:从原本一股配发2.5美元下降到1.6美元,以因应管理层对于今年艰困运营的预期。为什幺这个新闻会造成投资人的关注?

其中最主要的原因也是因为Kraft Heinz的主要投资人就是股神巴菲特的Berkshire Hathaway(持有26.7%)以及巴西私募基金3G Capital(持有29%)。在2015年,Berkshire与3G Capital 联手促成了Kraft Heinz的合併案。

3G资本过去作风是利用举债与删减成本来创造高回报,这样的模式在过去运用的相当成功。不过,现在这样的做法却开始受到质疑。NYU教授Damodaran也写了篇精彩文章来讨论Kraft Heinz,我认为内容相当精彩。

Kraft Heinz的这个例子可以带给我们的几个启发:

1. 不要盲从偶像

藉由许多投资大师的经验,我们可以学习到许多智慧。但是还是必须不断的学习与自省,知道如何去判断公司的价值,与坚持自己的投资原则。

2. 股票不是债券

KHC股价已经下跌很长一段时间,导致公司殖利率看起相当诱人。投资者因为股息而买入公司的股票,认为可以领取比债券更高的稳定收益,忽略股票与债券两者之间仍存在差异,承受了更高的风险。

3. 品牌价值是永恆价值?

当我们讨论到护城河时,品牌是一项重要的考虑因素。品牌也许可以维持数十年的光辉,却有可能因为商业环境的变化而发生质变。许多过去曾经叱咤一时的品牌,像可口可乐或麦当劳的品牌魔力也随着时间消逝。就如同规模中的生物体一样,这些企业也会衰老。

延伸阅读:投资思维-规模的规律和祕密

4. 削减成本真的是企业经营王道?

如果一家企业运营效率低落,削减成本是最简单,也最快速可以显着提升利润的方式。但是,这样的模式无法持续运作,企业最大的成长还是源自于投资、开发新产品以及提高生产力,不断的创造额外的价值。尤其消费品市场的竞争激烈,怎样抓住消费者的心才是最重要的事。

经济学人(The Economist)也有对3G资本的模式,写了几篇文章讨论。我相信3G资本的成功绝对有他独到之处,即便目前遭遇困境,也能想出应变之道。管理者必须在削减开支与投资增长之间进行权衡,打造出高效、灵活且可以稳定成长的企业。


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